Международный монетаризм

Это школа экономической мысли, считающая, что изменения мировой денежной массы являются главным источником инфляционных и дефляционных процессов в мировой экономике. Так, быстрое увеличение денежной массы в относительно крупной стране или в большом числе малых стран одновременно создает при режиме фиксированных валютных курсов (fixed exchange rate) инфляционное давление по всему миру. В мире с фиксированными валютными курсами потоки международных резервов увеличивают и уменьшают внутреннюю денежную массу в странах с профицитом и дефицитом платежного баланса соответственно, и поэтому имеется тенденция к выравниванию темпов инфляции во всем мире. Из этого следует, что темп инфляции в небольшой стране с открытой экономикой не может быть независимым от мировых темпов инфляции.

При фиксированных курсах валют работает следующий механизм. Избыточный рост денежной массы в конкретной стране ведет к избытку запаса наличных денег и последующим попыткам восстановить желаемое соотношение денег и других активов внутри страны путем приобретения местных и зарубежных товаров и ценных бумаг. В результате возникает дефицит по текущим и (или) капитальным статьям платежного баланса, который должен финансироваться за счет зарубежных займов и снижения валютных резервов. Величина резервов и возможности заимствования устанавливают пределы, до которых страна может продолжать увеличивать денежную массу и, следовательно, уровень внутренних цен. И наоборот, в страну с профицитом по текущим или капитальным статьям платежного баланса будут направляться новые потоки иностранной валюты, что приведет к увеличению денежной массы. Можно попытаться нейтрализовать влияние этих входящих потоков широкой продажей государственных облигаций, чтобы снизить объем наличности, но и этот процесс имеет свои границы. Непрерывная продажа облигаций снизит их цену и увеличит ставку процента, что, в свою очередь, будет стимулировать приток капитала. Таким образом, в стране с дефицитом будет наблюдаться тенденция к оттоку денег, снижающая инфляционное давление, а в стране с профицитом будет иметь место приток денег и, следовательно, инфляция. В результате этих процессов темпы инфляции будут выравниваться и будет восстанавливаться равновесие платежных балансов. В случае плавающих валютных курсов быстрый рост внутренней денежной массы непосредственно ведет к обесцениванию валюты. Предполагается, что резиденты в этой стране будут стараться уменьшить количество имеющихся у них денег и восстановить их стоимость посредством приобретения иностранных товаров и ценных бумаг. И таким образом (теоретически) будет восстанавливаться равновесие финансовой системы.


Предыдущие два десятилетия, когда эта теория была выведена в ранг официальной экономической политики, не подтвердили эффективное действие уравнений монетарной доктрины ни в национальном, ни в международном аспекте.

Количественная теория денег — теория спроса на деньги, которая составляла большую часть макроэкономического анализа до выхода в свет работы Кейнса «Общая теория занятости, процента и денег». Эта теория сегодня переживает возрождение во множестве сложных форм.

До кейнсианской революции количественная теория существовала в двух основных формах, каждую из которых можно кратко охарактеризовать следующим образом:

1. Рассмотрим подход И. Фишера, изложенный в работе «Покупательная способность денег» (The Purchasing Power of Money. New York: Macmillan, 1911).

Анализ начинается с простого тождества (identity), называемого уравнением обмена:


где М^S — количество денег,
V — скорость обращения каждой единицы денег,
Р — уровень цен,
Т — объем трансакций.

Согласно Фишеру, Доопределяется независимо от других трех переменных, Т задано, а V рассматривается как величина, имеющая постоянное равновесное (equilibrium) значение, к которому она возвращается после каждого внешнего воздействия или возмущения. Уровень цен Р определяется взаимодействием остальных трех переменных.

В частности, если предположить, что Т* и равновесное значение V* — константы, то равновесный уровень цен будет определен количеством денег, т. е. мы получим количественную теорию денег.


Спрос на деньги (М^d) является постоянной долей (k) объема трансакций:



Если предположить, что спрос равен предложению


то можно получить

Такой подход подразумевает, что экономика всегда стремится к национальному доходу при полной занятости (full employment national income), а стабильность (stability) V вытекает из технологической и институциональной структур.

2. Кембриджский подход к анализу денежных остатков (Cambridge cash balance approach) связывают с именами А. Маршалла и А. Пигу¹. Начав с того же уравнения, что и Фишер (1), кембриджские экономисты получили аналогичную функцию спроса на деньги (3), но другим теоретическим способом. Фишера интересовало то количество денег, которое необходимо экономике для осуществления данного объема трансакций, тогда как кембриджские экономисты рассматривали то количество денег, которое индивид хотел бы иметь при условии, что все трансакции будут осуществлены. Таким образом, можно сказать, что подход Фишера был макроэкономическим, а подход Маршалла—Пигу — микроэкономическим. Микроэкономический анализ подчеркивает удобство денег: чем в большем числе трансакций должен участвовать индивид, тем больше денег он хотел бы иметь в виде остатков. В модели Фишера индивиду требуются деньги в силу институциональной и технологической природы экономики. Иными словами, индивид Фишера не стремится иметь деньги ради них самих, он держит их ради их текущей стоимости.


Пигу, предположив, что богатство, трансакции и доход индивида устойчиво связаны друг с другом в краткосрочном плане, считал, что номинальный (nominal) спрос на деньги (М^d) составляет постоянную долю (k) от номинального дохода индивида, т.е.


и при условии равновесия


Сравнивая (3) и (6), можно увидеть, что после суммирования всех доходов индивидов в экономике кембриджский вариант дает уравнение:


где V — скорость обращения денег относительно дохода (income velocity of circulation).

Подход Фишера делал акцент на роли институциональной структуры, тогда как кембриджские экономисты уделяли больше внимания ставке процента и ожиданиям ее будущих значений. В 1936 г. Кейнс развил идеи Маршалла и Пигу в своих концепциях предпочтения ликвидности и спекулятивного спроса на деньги. Однако если у Маршалла и Пигу роль ставки процента была скрытой, то Кейнс сделал ее явной. Совершенно иной подход использует Фишер. Анализируя модель Фишера, можно прийти к выводу, что ставка процента вообще не играет никакой роли в спросе на деньги. Фридмен рассматривал монетарную теорию как продолжение общей теории спроса, в русле разработок кембриджской школы². Приняв как заданный факт то, что индивиды владеют деньгами (т.е. не рассматривая, почему они это делают сами в исходном состоянии), Фридмен осуществил анализ факторов, определяющих количество денег, которыми обладают индивиды. В соответствии с его подходом, деньги представляют собой активы, создающие поток денежных услуг для их держателя. Он предположил существование убывающей предельной нормы замещения между деньгами и товарами. Таким образом, чем больше денег у индивида по отношению к фиксированному набору товаров, тем более вероятно, что он истратит некоторое количество денег на приобретение дополнительного количества товаров для выравнивания предельной полезности обоих видов активов.


Эта гипотеза имеет очень важные приложения, поскольку она предполагает замещение между деньгами и товарами и, следовательно, значительное и непосредственное влияние на совокупный спрос чрезмерного роста (или снижения) денежных остатков, в отличие от кейнсианского подхода, состоящего в том, что неиспользуемые денежные остатки расходуются на финансовые активы, а не на товары. Гипотеза может быть представлена в следующем виде:


где W — общее богатство, W_H — богатство, воплощенное в человеческом капитале (рассматриваемое Фридменом как чрезвычайно неликвидная форма богатства), r — ставка процента, p — уровень цен, М^d — номинальные остатки. Верхний индекс е означает ожидаемый уровень.

Фактически Фридмен рассматривал три различные ставки процента: ожидаемую норму дохода на деньги, ожидаемую норму дохода на ценные бумаги с фиксированной стоимостью и ожидаемую норму дохода на акции.

Усложненный современный вариант количественной теории денег, включающий многочисленные дополнительные гипотезы (национальных ожиданий, естественной нормы безработицы), стал важным инструментом правительств, принимающих макроэкономические решения.

В соответствии с современным подходом любая категория расходов рассматривается как замещение денег, и поэтому любые изменения денежной массы (особенно любое ее увеличение) ведут к нарушению равновесия на денежных рынках (М^d не равно M^S) при текущих ценах с побочными эффектами, нарушающими равновесие спроса и цен практически на всех рынках. Теория имеет также важное приложение в области бюджетной политики; в частности, политика экономического роста должна вести к увеличению либо денежной массы, либо предложения государственных ценных бумаг, либо того и другого. Результатом этого становится рост уровня богатства и, следовательно, рост спроса на деньги, что снижает эффект мультипликатора от первоначального фискального мероприятия.

Примечания

1. См.: Пигу А. Экономическая теория благосостояния. М., 1985.

2. См.: The Quantity Theory of Money. A Restatement// M. Friedman (ed.). Studies in the Quantity Theory of Money. Chicago, 1956.